自今年年初以来，Terra 原生代币 LUNA 呈爆炸式增长，从 3 亿美元的市值飙升至 60 亿美元。那么，背后的原因是什么呢？

在这份报告中，我探讨了推动 Terra 生态系统需求的因素，包括对 Chai、Mirror 和 Anchor 的概述，以及 Terra 正在建设的大环境。

是什么推动了这种爆炸性的增长？

为了理解为什么最近 Terra 生态系统获得了如此大的吸引力，我们必须首先了解 Terra 背后的团队和创始理念。Terra 的联合创始人 Do Kwon 和 Daniel Shin 都曾就职于 YCombinator，而该公司曾孵化过 Stripe、Airbnb 和 Coinbase 等领先的技术公司，他们明白用户体验和采用是项目最重要的指标。

他们意识到，太多的加密货币项目在技术上过于复杂，难以理解，容易让用户感到恐惧，是许多新人进入圈子的一大障碍。因此，他们并没有把 DeFi 的所有复杂性抛给用户，而是设法建立一个生态系统，为用户提供一个友好的门户来进入 DeFi。

理解 Terra 的最简单方法是，把它想象成类似于自动化的传统银行，为支付、转账、投资、贷款和储蓄提供便利。它以公链的形式实施，由社区拥有并管理，世界上任何有互联网连接的人都可以进行访问。用户通过 Terra 稳定币进入该生态系统，并通过一套应用程序和协议访问上述银行功能。Terra 通过全球可访问和不寻租改进了现有的银行模式。

稳定币

Terra 的第一个产品是一篮子的算法稳定币–与美元等现实世界货币挂钩的加密货币，从而减少比特币等加密货币固有的价格波动性。Terra 选择了自己的稳定币设计，因为他们觉得目前的选择中有太多的问题。像 USDT 和 USDC 这样的稳定币是中心化的（USDT 的供应由 Tether 控制），而像 Dai 这样试图去中心化的算法稳定币则必须过度抵押，它们的资本效率很低，且难以扩展。

Terra 稳定币是算法性的，但不需要抵押品，因为它们是由一个叫做 LUNA 的储备代币支持的，且有固定供应。每当一个 UST （美元 Terra）被铸造出来，就必须烧掉价值一美元的 LUNA。

LUNA 通过套利机制帮助维持 UST 与美元的挂钩。每当 UST 交易高于挂钩时，用户可以向系统发送价值 1 美元的 LUNA，并收到 1 个 UST。反之，当 UST 交易低于挂钩时，用户可以向系统发送 1 美元的 UST，以获得 1 美元的 LUNA。在这两种情况下，用户被激励进行套利，从而帮助维持 UST 与美元的挂钩。

LUNA 代币有效地捕捉了 Terra 生态系统的价值，因为只要对 UST 的需求增长，供应就会被烧毁。因此，对 Terra 稳定币产生现实需求一直是 Terra 团队的「北极星」。目前，Terra 生态系统已经建立了繁荣的生态系统，用户可以使用其稳定币用于支付、投资和储蓄。

CHAI – 更好的支付网关

Terra 的第一个主要应用是与移动支付应用程序 CHAI 进行合作。与银行的主要功能（结算转账和付款）类似，CHAI 允许商家轻松结算交易。凭借低于信用卡交易（2-3%）的 0.5% 的费用以及结算的及时性，CHAI 的总用户数已经达到了韩国人口的 5%，约 230 万。

此外，CHAI 应用程序还提供了 「boosts」，通过 CHAI 支付的用户可以获得相应积分，并可在耐克、星巴克等特定商店使用这些积分来兑换促销产品。这是一种双赢的局面，商家可以享受到比信用卡结算更好的结算方式，而用户也可以立即使用他们的稳定币（并获得折扣），而无需兑现回法币。

MIRROR – 去中心化投资平台

Mirror 是一个建立在 Terra 上的协议，允许用户交易合成股票（mAssets）。mAssets 通过铸币过程创建，任何用户都可以通过存入最低比例为 150% 的抵押品来实现铸币。在 Mirror 上交易铸币资产是通过 AMMs 或与 UST 配对的铸币资产的流动性池来完成的。mAssets 的价格通过套利者和清算奖励与现实世界的对应物软挂钩。做多某些股票的交易员会买入并持有 mAssets，而铸造 mAssets 实际上是做空 mAsset。

那么，为什么我们需要一个去中心化的平台来交易合成股票呢？事实上，在 Robinhood-Gamestop （Robinhood 直接拒绝用户购买 Gamestop 的股票）的事件之后，去中心化的价值变得尤为明显。

Mirror 协议中，交易是全天候的，而且没有资本限制或地域规定。用户可以零散地投资，也可以在加密货币和股票之间快速切换。

此外，一个常常被忽视的因素是，大多数刚接触加密货币的人通常对在加密货币上投资会过于犹豫不决。他们可能想把大部分财富保留在他们熟悉的股票中。然而，在股票和加密货币之间转换时，存在着一个巨大的机会成本，因为它们通常不在同一个平台上提供（兑现可能需要几天到几周）。而 Mirror 则解决了这一问题，为用户提供了在加密货币和股票间无缝切换的体验。

目前，Mirror 最大的用户群实际上来自泰国，因为泰国公民有强大的资本外流法规，使得泰国日常投资者很难投资于外国市场。有趣的是，泰国最古老的银行–暹罗商业银行的创新部门最近在 Terra 区块链上设立了一个验证器节点。

自 2020 年 12 月 3 日启动 5 个月后，Mirror 协议已经累积了 21 亿美元的 TVL （包括抵押品、mAssets、LPs 和抵押的 MIR）。当然了，Mirror 存在着一些缺陷，例如购买 mAssets 并不能使你有权获得股息或以任何方式影响现实世界的需求。不过，协议还处于早期阶段，而且团队已经准备在听取社区反馈和建议后推出 Mirror V2。

ANCHOR – 20% 的储蓄账户

Anchor 是 Terra 上推出的第二个主要协议，也可能是最具颠覆性的协议。Anchor 以借款人的抵押品为质押，为贷款人提供固定的 20% 的 UST 存款年化回报。通过对主要 PoS 网络的质押，Anchor 能够为存款人保持稳定的、产生现金流的收入。

对于大多数从事加密货币的人来说，20% 可能是非常低的收益，但对于圈外的大多数人来说，20% 的储蓄账户是闻所未闻的。事实上，大多数人和基金将他们的基准设定为标准普尔 500 指数，其平均收益率为 13.6%，但根据进入和退出的时间，波动性很大。这就与获得稳定币存款的利息形成了鲜明的对比，因为稳定币没有像股票那样的价格风险。根据数据显示，Anchor 的 TVL （包括抵押品和存款）自 3 月下旬推出后约一个月，已经达到了 10 亿美元。

上图中的设置与传统银行的设置非常相似。有 2 方需要与 Anchor 交互，即借款人和储户。储户的存款被用来资助借款人的贷款。而借款人则必须以最高 50% 的 LTV （贷款与价值比率）来抵押他们的贷款。这种抵押品必须是产生收益的资产，主要是 PoS 代币，目前只有 LUNA。以下是一个具体的例子：

1. 储户投入 100 美元，期望在一年内获得 20 美元的储蓄利息。

2. 借款人投入价值 200 美元的 LUNA 作为抵押品，并以 50% 的贷款利率借入最多 100 美元。这 100 美元是由存款人的资金提供的。

3. LUNA 由 Anchor 质押，质押奖励归 Anchor 所有。假设目前的质押奖励是 11% 的年利率。那么，Anchor 将获得 22 美元的回报。

4. 20 美元归储户，作为他们的年回报，而多余的 2 美元会被放入 Anchor 的资金库，作为流动性储备，或可用于将来回购 ANC。

Anchor 的最终愿景是通过在其他支付应用程序或生态系统中轻松实现，以成为「储蓄界的 Stripe」。使用 Anchor 的平台将获得粘性，因为所有用户都能获得 20% 的储蓄账户。未来的一个可能例子是 CHAI，商家们可以把其现金流留在 Anchor 来产生 20% 的年利率。对于其他支付应用程序（如 Paypal、Square）来说，不采用 Anchor 将等同于商业自杀。此外，当 Anchor 能够采用其他 PoS 第一层的抵押品，如 ETH、SOL、DOT 或 ATOM，它将大大增加对 DeFi 生态系统其他方面的曝光，并带来更多的用户。

在 Anchor 上，储户是主要的优先事项。如果缺乏流动性，可以提高利率以激励债务的偿还。另外，违约或破产也不会发生，因为如果总贷款对价值超过 50%，抵押资产就会被清算。

不过，Anchor 的一个可预见的问题是，来自 PoS 网络的通胀奖励在未来可能会减少，所以这可能不是无限持续的。借款人目前以 ANC 代币的形式获得其借款金额 40% 的净年利率，但是目前还不清楚当这些奖励在 4 年内用尽时，借款人是否会继续留在协议当中。

生态系统的复原力 – 整体大于部分之和

凭借支付（CHAI）、储蓄（ANCHOR）和投资（MIRROR）的三重功能，Terra 已经建立了一个充满活力的生态系统，为其稳定币提供了多种用途。它消除了必须将加密货币转换回法币的基本问题，因为已经有商家愿意接受 CHAI 上的稳定币支付。此外，随着这些服务的需求增长，对 UST 的需求以及随后 LUNA 的价格也在增长。

当 LUNA 的价格增长时，Anchor 的借款人便能提高其杠杆率，并借入更多的 UST，这些 UST 将进入系统用来购买 Mirror 上的资产或在 Anchor 中进行储蓄，从而进一步促进了对 UST 的需求，形成良性循环，最终强化 LUNA 的价值。

此外，弹性也以市场周期的形式出现。当市场看涨时，用户会转向股票并开始使用 Mirror。当市场看跌，人们对投资持谨慎态度时，他们便会将资产转回现金，并存入 Anchor 的 20% 储蓄账户，形成一个飞轮，有效保留和提高货币流入。

Terra 的发展方向是什么？

凭借表现良好的团队，容易获得的产品，以及提供比传统金融更多的东西，Terra 正在成为 DeFi 和 TradFi 交汇处的一支颠覆性力量。

Terra 即将推出的计划包括发布 ETF 协议（Nebula），以进一步汇总各种合成物和资产的收益率，为用户建立更强大的 UI 体验（Kash），并与大型公司和法币到加密货币的 onramps （Local Terra）整合，使 UST 对普通大众来说更容易获得。Terra 团队行动迅速，生态系统正在不断加入新的项目。

Terra 的主线是粘性、可用性和灵活性。Terra 生态系统有适当的激励措施，让用户进行交易或提供流动性。Terra 也是使用 Cosmos SDK 构建的，允许在未来轻松地与 Cosmos 生态系统中的其他项目合作或配合。随着 Thorchain 实现了跨链交换，Secret Network 实现了保护隐私的智能合约，不难想象 Terra 将如何形成 Cosmos IBC 生态系统更大愿景的金融乐高模块。

撰文：Phang Jun Yu 翻译：Yangz