前言

TI 显微镜，给你还原项目最真实的一面。在以太坊未能彻底解决高 Gas 费和网络问题前，BSC 和 HECO 此类有潜在大量用户的交易所公链会是短期内吸引用户和资金的重要渠道。MDEX 作为已经支持两种交易所公链的 DEX 在此方面具有相对优势。自4月8日上线 BSC 后，MDEX 总锁仓量迅速突破52亿美元，日成交量最高突破51亿美元，本文对 MDEX 自上线后主要数据做了浅析。

2020年第二季度，去中心化的金融创新在区块链行业快速发展。其中，去中心化交易所（DEX）表现最为突出。根据 TokenInsight 官网数据，目前 DEX 锁仓量超过200亿美元，位居所有 DeFi 项目首位。

DEX 市场近一年的锁仓量变化，来源：tokeninsight.com

MDEX 上线 BSC 后总锁仓量突破52亿美元

MDEX 是火币生态链 HECO 上基于 AMM 自动做市商的去中心化交易平台，于4月8日已上线 BSC，目前是市场中少有的支持双链的去中心化交易所。相较于以太坊昂贵的交易确认费用，HECO 与 BSC 上的交易确认具备明显的费用优势，同时，BSC 和 HECO 还为大量散户用户提供了接触 DeFi 的渠道，具有十分天然的优势。在功能实现上，MDEX 可以提供交易、质押等服务同时，MDEX具备“双重挖矿”模式：

· 投资者可以在流动性池中质押数字资产获取挖矿收益；

· 投资者在 MDEX 平台上进行数字资产交易也可获得挖矿收益（代币奖励），即“交易挖矿”。

MDEX 于2021年1月正式上线运营，目前平台已经具备初步的成交规模。特别的，自2021年4月8日上线 BSC 后，MDEX 市场数据表现颇佳，越为24小时成交量第一，超越 Pancake 和 Uniswap。

根据 Coinmarketcap 的数据，截止至2021年4月19日，MDEX 24小时成交量达到19.12亿美元，全市场份额占比为23.54%，暂列 DEX 市场24小时成交量第一。

DEX 市场24小时交易量排名情况，截止至2021年4月19日，来源：coinmarketcap

自 MDEX 上线即支持火币生态链 HECO 与以太坊的双链应用，除 BSC 和以太坊外，按照其官方描述，MDEX 将会陆续上线多家公链，实现数字资产资产跨链交易。

· 自上线 BSC 后，MDEX 平台 BSC 上的锁仓量升至21.6亿美元，之后持续稳定在20亿美元左右；

· MDEX 总锁仓量也一度飙升至52亿美元（4月13日），之后持续在40亿美元附近稳定；

· 成交量也于4月9日升至29.8亿美元，除19日外，一直稳定在18亿美元之上。

各去中心化交易所近期锁仓量数据，截止2021年4月19日，来源：tokeninsight.com

从近期 DEX 市场交易量数据来看，可以明显观察出，MDEX 自上线后的日成交量曾达到50.5亿美元（2月22日）；而自 MDEX 上线 BSC 后，单 BSC 链上日交易数据最高接近30亿美元（4月9日为29.78亿美元），HECO 和 BSC 累计日成交量最高达51.24亿美元（4月9日）。

各个交易所日成交量对比，截止2021年4月19日，来源：各交易所官网，tokeninsight.com

MDEX 的总日成交量和 BSC 上日成交量对比，截止2021年4月19日，来源：各交易所官网，tokeninsight.com

TokenInsight 整理了部分去中心化交易所的近期数据，由下表可看出，尽管 MDEX 仅支持130余交易对，但 Turnover 已高达 62%，交易程度为几个去中心化交易所中最高。

去中心化交易所交易对数量对比，来源：各交易所官网，tokeninsight.com

如此高的市场活跃度离不开挖矿模式对用户的激励，BSC 初始上线当日，某些活跃交易对（如WBNB/MDX）最高的瞬时挖矿收益可高达190万%的年化 APR，但如此高的收益仅持续了约15-30秒，随着大量用户的涌入，APR 逐渐跌落至千位。

我们就当前 BSC 链上的挖矿数据进行了整理，由下表可看出，前6名的流动性挖矿收益率仍旧能大致稳定在300%上下。

BSC 上 MDEX 的挖矿收益（取APY表现前6的交易对），截止至2021年4月16日，来源：apy.mdex.com

从交易挖矿数据来看（不区分 HECO 还是 BSC），MDEX 第一名的交易对（目前为 SNX/USDT）日化APY仍可以突破1500%，前12名的交易对日化 APY 均稳定在124%以上。

MDEX 的交易挖矿收益（取APY表现前6的交易对，不区分 HECO 或 BSC），截止至2021年4月19日，来源：apy.mdex.com

TokenInsight 各取了三家交易所中流动性最好的四个交易对进行对比，不难看出，在各自流动性较好的交易对中，MDEX 的高流动性交易对在滑点上具有相对优势。此处仅统计了 MDEX 在 BSC 部署的部分高流动性交易对。要特别说明的是，表中价格影响一栏是使用各DEX时，使用了分母的数量而计算出的结果，例如，对于 MDEX 的 USDT/BNB 交易对，兑换100枚 BNB 大概收到滑点的影响为0.06%。同时，手续费计算也使用了和价格影响一栏相同的交易份额，例如，对于 MDEX 的 USDT/BNB 交易对，兑换100枚 BNB 需要被收取大约0.3枚 BNB 的手续费。

三种 DEX 的主要交易对流动性和交易数据对比，来源：tokeninsight.com

跨链挖矿：新收益来源

与其他数字资产现货 DEX 相比，MDEX 的跨链挖矿机制是其特色之一。由于不同公链之间相互独立，同时部署在多条公链上的 MDEX 相互间处于平行状态，资产与流动性互通均较为困难，资产利用效率相对低下。故对于跨链的 MDEX 而言，资产的跨链流动性是必须解决的问题。

MDEX 采用的方案相对简单直接：跨链挖矿。

目前 MDEX 在 BSC 与 HECO 两条链上部署了 DEX，而目前在以太坊网络上部署了镜像服务器，暂将流量导入在 HECO 上的 DEX（注 MDEX 在以太坊网络中目前暂未上线）。

值得注意的是，在 BSC 上的 HMDX 是 HECO 链上 MDX 的镜像资产，作为 BSC 通往 HECO 的跨链渠道资产。通过跨链桥，用户可将 HECO 的 MDX 转移到 BSC 链上，以 HMDX 的形式存在，并与 BSC 链上的 MDX 进行1：1 兑换，亦可直接使用 HMDX 在 BSC 链上进行挖矿。

除 HMDX 外，跨链桥还将支持 Tribe 和 FEI 等跨链资产，或将在以太坊网络上线后部署。

MDX/HMDX、HMDX/USDT 与 HMDX 挖矿与质押情况，来源：MDEX，tokeninsight.com

通过 MDX/HMDX 与 HMDX/USDT 交易对，用户可通过多种方式获得额外挖矿收益：

· 将在 BSC 链中的 MDX 交换为 HMDX 后，再通过 HECO 上的矿池进行二次挖矿；

· 通过将 HMDX 与 MDX（在 BSC 链上获得的) 或 USDT 在 BSC 链上质押挖矿，获得 BSC 的 MDX，再交易为 HMDX 前往 He 网络挖矿；或换成 USDT 获利了结；

· MDEX 在 BSC 链上为用户提供了单币种的 HMDX 矿池，用户仅需质押在 HECO 链上的 MDX 便可获得在 BSC 链上的 MDX，但收益相对前两种方式而言较低。用户也可以选择在获得 MDX 后在 BSC 网络进行挖矿。

考虑到 BSC 网络中挖矿收益较高（ MDX / USDT 交易对在 BSC 网络年化挖矿收益率目前可达376.92%），用户多会选择将 HMDX 通过挖矿或交易换为 MDX，并于 BSC 网络挖矿。在此过程中，一方面位于 BSC 网络的 DEX 获得了流动性，另一方面，两条链中的流动性通过跨链资产被整合到一起。而多种跨链挖矿方式，意味着流动性提供者可以同时为两条不同的链上的池子提供流动性，从而将两条不同链上的通证流动性整合起来。

小结

在以太坊未能彻底解决高 Gas 费和网络问题前，（距离2.0实现还有一段时间，Layer2 当前也未见成熟），BSC 和 HECO 此类有潜在大量用户的交易所公链会是短期内吸引用户和资金的重要渠道。MDEX 作为已经支持两种交易所公链的 DEX 在此方面具有相对优势。另一个吸引大批流量和资金的主要因素在于，MDEX 支持的双重挖矿模式和早期极高的 APY，这使得其在前期可以快速积累 TVL。第三点，MDX 的回购和奖励机制也推动着 TVL 的快速增长，同时通过 HMDX 解决的跨链流动性问题为 BSC 和 HECO 的用户同时提供收益。有了流动性自然提升了交易体验，MDEX 在部分流动性较高的交易对中相较其他DEX 的高流动性交易对有着更好的滑点体验，手续费上也具有 BSC 和 HECO 的优势。

整合的流动性，3位数以上的 APY 和较为良好的交易体验都为 MDEX 本次能在市场中立足23%的份额提供了支撑。相较 BSC 上龙头项目 Pancake，MDEX 的优势在于整合了 Heco 的流动性和用户，同时兼具交易挖矿所带来的高额营收，而弱势在于产品线可能较不丰富，Pancake 的 IFO 和 Syrup Pools 等产品组合上较为丰富，为散户投资者提供了大量的可玩性和可组合性。

未来 AMM 产品的走向将是更面向大众，所以交易体验，产品简单易懂性将成为竞争焦点。MDEX 在2021年有着较为优质的数据表现，已经奠定一定市场基础，这将成为其主要优势。未来，MDEX 保持自己已有TVL优势下做到用户留存和产品丰富将是发展关键。