Pantera Capital 合伙人 Paul Veradittakit 解读 Anchor Protocol 协议特点以及高收益原因。

撰文：Paul Veradittakit，Pantera Capital 创始合伙人 翻译：卢江飞

今年早些时候，Pantera Capital 参投了 Terraform Labs 一笔 2500 万美元的融资交易，Terra 是稳定币 TerraUSD （UST）协议的唯一区块链，该稳定币与法定货币挂钩，在业内较为知名，如果按照市值计算，应该是第五大稳定币。Terra 建立了丰富的应用程序生态系统，其中就包括 Chai，Chai 是一个韩国的支付应用程序，拥有超过 200 万用户；此外还有 Mirror Protocol，它是 Terra 区块链上的合成资产协议，人们可以在这个去中心化平台上交易上市公司的「合成股」（synthetic shares）。

上个月，Terra 区块链上推出了一个新项目：Anchor，这是一个易于使用的储蓄平台，很有可能成为 DeFi 领域里的「游戏规则改变者」。

DeFi 行业现状是什么样？

如果您一直在关注飞速发展的去中心化金融（DeFi）行业，那么肯定听过「收益耕作」（Yield Farming）和「流动性采矿」（Liquidity Mining）这些有利可图的活动。2020 年 6 月，借贷平台 Compound 和 Aave 推出治理代币，个人用户可以通过在各种 DeFi 协议之间战略性地转移资金来最大程度地获得可观的收益。基于这些创新盈利模式，DeFi 的飞轮开始转动：早期采用者只要向去中心化金融协议提供所需的流动性，就能换取丰厚的回报。

一般来说，去中心化借贷平台会匹配存款人，这些人存款人通常希望以低风险利率贷出他们的资金。在传统银行系统里，一般基于客户「信誉度」（creditworthiness）来放贷，比如利用信用评分和其他「了解你的客户」（KYC）合规手段，而在大多数去中心化金融贷款平台上，往往会要求借款人进行超额抵押才能拿到贷款资金。换句话说，借款人提供的抵押品价值必须比贷出的加密货币价值要多，通常是 2-3 倍。基于这种超额抵押保证，即便是彼此之间不信任、或者借款人和贷款人双方完全不认识，也能放心借出或借入资金。

如今，距离去年夏天的「DeFi 热潮」已经过去将近一年，但该领域持续创新的脚步并没有停止下来，我们看到不少全新的 DeFi 借贷协议出现，试图为贷款提供者和贷款接受者提供更具竞争力的价格。在这种市场环境下，去中心化借贷总锁仓量不断攀升，目前已经接近 28 亿美元（如下图所示）。毫无疑问，开放金融市场取得的这一成就令人无比振奋。

上图资料来源：DeFi Pulse

但是，为什么 DeFi 仍未成为主流呢？

最近，NFT 又引发了市场极大关注，实际上，如今一项新技术从「边缘」走向「流行」的速度比以往任何时候都要快。看看 NFT，几个月前还是一个令人费解的「首字母缩写词」，但现在几乎人人都在谈论它。在很多方面，使用 DeFi 其实和交易 NFT 一样容易，而且都能获得更可靠且有利可图的财务回报。但问题是，为什么 DeFi 不能以同样的方式渗透到公众意识中呢？

主要有以下三个原因：

进入壁垒。对于没有使用过加密货币的人来说，Compound 和 Aave 这样的借贷平台其实并不「友好」，除了笨拙的技术（复杂的浏览器钱包、不直观的 UX 等）之外，如果你是「加密小白」很可能对这项 DeFi 协议产生不信任感，尤其是在对加密货币行业缺乏了解的情况下。

利率可变。DeFi 借贷协议的收益有时会大相径庭。这主要是因为标的抵押品的波动性，会影响「利用率」和产生的收益。对于投资者而言，这使长期财务计划变得复杂，也使他们间接地受到更广泛的加密货币市场波动的影响。

上图资料来源：DeFi Pulse

高额 Gas 费。以太坊区块链网络拥塞导致 Gas 价格达到新高峰，由于很多用户不想支付如此高昂的费用，导致没人使用去中心化应用程序。不可否认，较高的成本足以阻止人们尝试使用 DeFi。

上图资料来源：CoinMetrics

Anchor 如何解决当前 DeFi 行业困境？

Anchor 是一个去中心化储蓄协议，其目标是将 UST 存款人的年化收益率提高到 20％左右，要知道，目前传统银行储蓄账户的年化收益率只有 0.07％，这意味着 Anchor 提供的收益是普通银行储蓄账户存款利息的 200 倍以上。

大多数去中心化借贷服务提供商的受众目标是寻求收益最大化的套利者和交易者，但 Anchor 的目标不同，他们希望专注于提供储蓄账户服务，其白皮书中描述了一个雄心勃勃的愿景：

尽管金融产品层出不穷，但就目前来看，DeFi 行业尚未推出过一款足够简单、足够安全的储蓄类产品来获得大众认可……最终，我们希望 Anchor 能够成为区块链上获取被动收入的黄金标准。

Anchor 到底有何与众不同之处呢？事实上，它主要有以下三大特点：

独立的区块链。Anchor 建立在 Terra 区块链上，该区块链是 Cosmos 生态系统的一部分，虽然选择 Terra 区块链可能会限制与以太坊上应用程序的互操作性，但却可以大幅降低费用，同时为协议带来更大灵活性。尽管没有选择以太坊区块链可能会普及应用方面造成一定障碍，但这些都是短期问题。值得一提的是，Terra Bridge 已经上线，作为一个 Terra 区块链到以太坊区块链和币安链的跨链桥解决方案，Terra 资产可以很容易地以低成本在不同区块链之间转移，所有这些操作都能在一个界面内完成。

使用简单方便。使用 Anchor 很容易——只要将 Web 应用程序连接到 Terra 钱包，用户就可以进行存款、借款、投票和质押，整个操作界面布局干净直观。当然，对于那些习惯使用中心化金融应用的人来说，可能还是有些不习惯，但毕竟 Anchor 已经朝着正确方向迈出的极有意义的一步。 Anchor 的应用程序接口可以很轻松地集成到金融科技平台、Neobank、加密货币交易所、数字钱包中，在金融科技兼容性定位上，Anchor 团队的定位是要做「加密储蓄领域里的 Stripe」。

年化收益率高达 20%。Anchor 提供了一个低风险的固定收益金融工具，收益之高真是令人难以置信。如果年化收益率可以持续稳定在 20% 这个水平附近，那么在 Anchor 上储蓄对个人和资本配置者来说肯定有巨大吸引里。我们知道，加密货币前端应用程序行业里的竞争异常激烈，能够提供高达 20% 固定年化收益率的 Anchor 显然比其他同类协议更具优势，而且其收益基本不会受到加密货币价格变动的影响，因此很快便吸引到很大一批用户——至少在下一个熊市到来之前，Anchor 还是很有市场竞争力的。

Anchor 的年化收益率为什么会这么高？

上图资料来源：DeFi Rate

我们知道，有些 DeFi 协议也能为用户带来令人瞠目结舌的高收益，但相比于一个承诺提供年化收益率高达 20% 的储蓄产品，Anchor 显然更具吸引力。然而，有些人觉得 Anchor 不可能产生如此高的收益率，所以现在的问题是——他们怎么做到的？

实际上，Anchor 的「秘密」在于其独特的贷款抵押方式，从更高层次上来讲，Anchor 像是一个去中心化货币市场，与 Compound 很相似。但有所不同的是，Anchor 只接受供应侧借款人提供的流动性质押衍生品作为抵押品——流动性质押衍生品是主流权益证明区块链上债券质押头寸现金流的代币化债权，这些区块链包括以太坊、波卡（Polkadot）、Cosmos、Solana 等，Anchor 上的质押衍生品被称为 bAssets，而 bLUNA 则是 Terra 区块链原生资产 LUNA 的一级衍生品。

借款人的质押收益会「转嫁」给储户，此外，由于贷款都需要超额抵押，因此质押回报也会被进一步放大，所有这些收益都会在借款人和贷款人之间进行分配，从而产生相对较高的收益率。Terra 联合创始人兼首席执行官 Do Kwon 在推特上发表了一篇 主题帖，直观地介绍了 Anchor 如何实现高达 20% 年化收益率，而且该收益率波动极低，几乎相当于固定收益。

有趣的是，其他 DeFi 协议（特别是货币市场）的收益率波动较为频繁，相比之下，质押衍生品不会受短期债务周期和加密市场投机投资的限制。这是因为在大多数主要权益证明（PoS）区块链上所达成的共识都是基于两个方面：

1. 原生代币供应量释放（即网络通货膨胀）

2. 跨网络交易费用（将会作为保护网络安全的奖励分配给质押人）

质押衍生品使 Anchor 能够在需求侧调整存款利率，同时确保存款利率稳定，不受投机性需求周期的影响——有些 DeFi 协议的收益率会因为质押代币价格大幅下跌而出现大幅下降，毕竟投资者不太可能要求信贷方使用保证金交易来获得更大的回报。

作为一个无杠杆的收益来源，Anchor 高达 20% 的年化收益率可以作为 DeFi 新兴收益曲线的基本要素之一。实际上，大多数「TradFi」利率都与联邦基金利率有一定关联，因为该利率都是由联邦基金利率衍生出来的，Anchor 利率可以被看作是去中心化的联邦基金利率（DFR），相当于 DeFi 的基准利率。

该协议已将初始 「Anchor Rate」设定为 20%，但后续可以随着 Anchor 的治理系统进行调整。由于贷款人和借款人比例通常会有所变化，这一利率有时会略有波动，另外 ANC 代币中针对借方的激励机制也会根据实际借贷需求进行调整。不过，到目前为止，Anchor 的稳定机制已经成功地将收益率保持在 20% 这个水平上。

如何使用它？

The Defiant 此前在其 YouTube 官方账号上发布过一段介绍设置 Anchor 的 视频，我建议大家可以先看下。根据我的经验，你可以在不到 30 分钟的时间里掌握如何使用 Anchor，就算你现在还没有 Terra 钱包或任何 UST，只要观看这段视频仔细学习，很快就有机会获得 20% 年化收益率的高额回报了。

设置好之后，你可以通过各种方式使用 Anchor：

• 存入 UST 获取 20% 的年化收益率回报。

• 借入资金并获得高于利息的激励（净贷款年利率目前约为 110%，奖励将以 ANC 代币形式分配）。

• 购买 Anchor 治理代币 ANC，然后就能在日常使用平台的过程中获益，还能赚取质押奖励，并参与协议的未来发展。供给侧（借款人）的剩余收益将会被用于在公开市场上购买 ANC 代币，并将收益分配给 ANC 代币持有人，从而根据协议的资产管理规模线性调整 ANC 代币价格。。

Anchor 的下一步发展方向？

Anchor 协议上线后短短两周便获得了超过 1.6 亿美元存款和 1.1 亿美元借款，充分说明 20% 的年化收益率的确极具吸引力，越来越多人认可 Anchor 的技术弹性优势，而且对区块链上「储蓄即服务」产品需求很高。

Anchor 团队的愿景，是希望在去中心化世界里打造一款具备 「黄金标准」DeFi 利率的主流储蓄产品。不过，Anchor 能否实现这个雄心勃勃的目标呢？或许只有时间能告诉我们答案，但几乎可以肯定的是，Anchor 已经成为开放金融生态系统里不可或缺的组成部分。