去年新冠疫情疫情爆发后，极大地改变了美国消费者的消费模式，因为人们避开了餐馆、酒吧，体育场馆和电影院，同时也大幅度减少了休闲旅游和商务旅行。而美联储在去年开始的量化宽松，也大幅度增加了市场的货币供应。那么，疫情大流行后也使通货膨胀上升了吗？对这个问题，笔者看到很多观点和讨论。希望能够用这篇文章进行一些分析和预测。

首先，如何衡量通货膨胀是一件相当枯燥的事情，而且带有大量的主观判断和模型输入因子。美国劳工统计局 （BLS） 使用调查来收集美国各地购买的商品和服务的价格数据，根据这些价格对典型支出篮子的贡献量来加权，然后汇总以形成消费者价格指数 （CPI）。然后，通货膨胀以特定时期CPI的增长率来衡量。在衡量通货膨胀的时候，如何给这些支出加权就成为一个非常重要的决策。虽然不是立即明显，但选择的权重对于适当衡量典型消费者面临的价格压力至关重要。由于其重要性，这些权重每年会随着消费者购买模式的变化而重新评估。例如，考虑"在家的食物"类别，它是在杂货店购买和在家消费的食品和非酒精饮料的综合结果。这一类别的权重在过去二十年中从9.6%微小地下降至7.6%。特别是，家庭食品的权重为7.6%，用于构建2020年所有官方基于CPI的通胀计算。

问题是2020年不是人们典型生活的一年。由于新冠病毒疫情驱动的待在家里的食品购买和与维持社交距离相关的行为变化，消费者支出模式发生了巨大变化。这意味着，2020年的"真实"权重可能与BLS基于2017-18年消费者消费习惯的官方权重不同。虽然这在直觉上是正确的，但使用 2020 年的数据构建 2020 年的权重并不是一项微不足道的测算。

（新冠疫情大流行对于通货膨胀的权重调整，数据来源：美联储）

然而，哈佛商学院经济学教授阿尔贝托•卡瓦洛（Alberto Caallo）利用哈佛大学和布朗大学机会洞察经济追踪器的数据，构建了2020年每个月的支出权重，这些数据由拉杰·切蒂和其他经济学家编制。毫无疑问，卡瓦洛提出的权重不精确，但似乎是合理的。例如，我们知道，2020年餐馆的消费支出急剧下降。因此，在2020年，在家吃（远离家乡的食物）的支出可能增加（减少），因此这些类别的实际支出权重应高于（低于正常值）。事实上，在2020年4月，这些权重估计增加了（减少）3.76个百分点（3.07个百分点），当时绝大多数美国人的食品支出严重倾向于在家消费，而不是去餐馆吃饭。

根据2020年的支出加权估计权重，我们可以将官方基于CPI的通胀与基于新冠病毒的非官方CPI通胀进行比较，这很容易在Caallo教授的网站上查阅。上面我们复制了他的数字"美国新冠通货膨胀（所有项目，12个月的变化）。有两条线。稳定橙色线表示基于 CPI 的年通货膨胀率，而蓝色虚线表示相同，但用于 新冠 CPI 度量值。很明显，这两条线之间有实质性的区别。基于新冠的CPI通胀通常比与BLS制定的官方指标相关的通胀率高出约50个基点。在我们的"在家吃"示例中，这是有道理的。在一年中的很多年里，杂货店的食品短缺导致价格上涨，因为这些零售商正在争夺从中断的供应链采购货物的机会。同样，由于餐厅内部用餐需求不足，这些餐厅在努力吸引顾客购买其产品时，价格也因此而下跌。总之，与普通食品支出（低于正常支出）和高于（低于）普通食品价格（远离家乡的食品）相结合，意味着基于新冠的CPI通货膨胀率高于BLS报告的官方价格。

其次，新冠病毒对于不同通货膨胀计算模式差距存在长期影响。展望未来，两项消费物价指数措施之间的差距，为BLS带来问题。在随后的几年中，他们会将 2020 年视为异常还是使用 2020 年的数据来估算支出权重？答案可能取决于消费者行为是否永久改变。一个例子，它可能是一个永久的变化，也就是说是否长期在家工作? 如果许多消费者继续在家工作，交通支出可能仍低于疫情大流行前，因为上下班人数仍在减少。同样，从长远来看，住房需求可能会增加，因为这些人租用和购买有更大的住房，有额外的空间，为家庭办公室。BLS处理这些变化的方法可能会对经济产生许多重大影响。例如，政府援助方案（如社会保障）的工人和接受者通常根据消费物价指数调整其工资和福利。

新冠疫情爆发后，美国的房地产市场出现严重的分化。纽约，旧金山等地的住宅价格出现20-30%的暴跌，租金也出现大跌。而北卡罗来纳州等地的南方中小城市的房地产价格出现30-40%的暴涨。全年全美的平均房地产价格指数在三季度开始飙升，四季度是两位数的上涨。今年一月份开始，全美各地的房地产价格上涨开始加速。因此，房租在计算通货膨胀率的“等价租金”里面的影响将会在今后逐渐显现出来。美国人很多在感叹新冠疫情后，最大的改变是买不起房子了。当然，对一部分地方，比如曼哈顿的租房客，实际上是通货紧缩的情况。

第三个问题是新冠疫情爆发后，美联储的大规模量化宽松政策对于通货膨胀预期的影响。美联储在去年疫情爆发后，迅速降低利率到零，然后进行了4万亿美元的量化宽松操作，购买了大量美国国债。当然，美联储认为只要通胀率保持在可容忍的水平以下，就没有理由担心国家债务的增长。就像一家用可转换债务为自己融资的公司一样，非自愿违约的前景从来不是个问题。名义财富的购买力与价格水平成反比。虽然较高的价格水平意味着一般人的钱购买更少的商品和服务，但通货膨胀是价格水平随着时间的推移的变化速度。区分暂时性的价格水平变化和持续存在的通货膨胀也有助于区分价格水平的变化。

自2012年以来，美国的通货膨胀率一直在美联储的2%的官方通胀目标之下。最近的通货膨胀率快速上升，但是美联储的观点是这个上升属于“迁徙性的”，不是结构性通货膨胀。新冠病毒大流行后，政府需要提供转移支付，以维护收到疫情冲击的企业和个人的一部分收入。如果经济总量下降，收入支持由国债一次性增加提供资金，其可能的结果可能是价格水平一次性增加。也就是说，目前最理想的情况就是美联储的暂时性通货膨胀上升，然后维持新的均衡价格。当然，另一种可能性是出现全球的结构性通货膨胀上升。如果这个发生，全球股市，债券市场都将会出现严重的下跌。还值得一提的是这几年加密货币的大规模推出。包括比特币等等的暴涨，实际上是导致通货紧缩的一种因素。笔者认为今后几个季度的美国经济增长情况，全球供求情况，以及新冠病毒的疫情控制情况，将会决定目前的通货膨胀上升属于暂时现象还是长期现象。