DeFi 挖矿的高收益到底来自哪里?可持续吗?
理解 DeFi 收益的四类来源:借款需求、风险交换、服务提供与股权增长。
撰文:Julian Koh,提供结构化产品的 DeFi 协议 Ribbon Finance 的创始人 编译:Perry Wang
去中心化金融 DeFi 主要的叙述之一是,鉴于 DeFi 的高收益,普通人将不得不将其法币转移到 DeFi 领域。从经验上看,这是事实——如今 Compound 协议上稳定币的贷款利率为 APY 10% 以上,并且 DeFi 领域内还存在不少 APY 为 50% 至 200% 的挖矿机会。要知道,在现实世界中,多数银行给客户提供的存款利率不高过 1%。
但是当普通人第一次听到这种收益数字时,多数人是充满戒心而不是信心。「这一定是骗局!」收益率必须折射出一些隐性风险,即我们这些加密货币拥趸没有考虑在内的风险。这是一个合理的假设——智能合约风险很难量化,因此贷款提供方可能要求借款人提供高利率以补偿这种风险。
USDC 在 Compound 协议中的历史贷款利率
看一下 USDC 在 Compound 协议中的历史贷款利率,可以看到这些年来,贷款利率从 – 1% 一路飙升至 10% 以上。而这一协议中的智能合约风险没有发生任何实质的变化,这表明:高利率可能更多受到需求驱动而不是供应。
现在我们已经弄清楚了,为什么借款人愿意支付如此高的利率来借用加密资产?
更深入谈一下,借出资产只是人们获得收益的方法之一。要真正了解收益来自哪里,我们首先需要认真考虑货币的增长方式,以及为什么可以将钱投入某些东西而获得报酬。我认为,收益来自四类:借款需求、风险交换、服务提供和股权增长。
本文将逐一详细剖析,以真正了解 DeFi 的收益。
自然的借款需求
收益最显而易见的来源是自然存在的借款需求。企业需要借入资产来购买资本商品,银行需要短期贷款来为其活动(回购市场)提供资金,个人可能需要贷款来支付大学学费。由于存在这种自然的借款需求,借款人和贷方的市场开始形成,这些贷款也被定价——一个人对借款的需求就是另一个人的收益。
展望未来,正是因为这种自然的借款需求一直保持在非常基本的水平,这种收益率几乎永远不太可能枯竭。
自然存在借款需求的另一个原因是,人们渴望杠杆。正如某些人的说法:「杠杆是一种毒品」。
对资产极度看涨的投资者可能希望借入现金购买更多资产,尤其是如果他们预计资产增速将大于为借款所支付的利率。在 DeFi 领域中这一点非常清楚。dYdX 和 Alpha Homora 等平台的贷款利率在所有 DeFi 协议中属于最高水准,因为这些平台为借款人创建了非常简单的方式,使借款人将借来的这些资产用于杠杆头寸。
要创建高收益产品,需要激发大量的借款需求,而投资杠杆是当前市场环境下刺激借贷的最佳方法之一。
风险交换
收益的另一个来源是通过风险交换,与借款需求产生相交。这里最简单的例子是保险。
如果 Alice 希望获得一种财务上的保护,如果她卷入了某个事故可以获得赔付,因此她愿意为此向 Bob 支付一定的费用。本质上,Alice 和 Bob 正在彼此交换风险,而 Bob 因承担该风险而获得了一定的收益。
风险交换的另一个突出示例是通过期权合约。期权购买者愿意为保护自己免受资产价格大幅度波动而支付溢价,而期权卖方则由于处于交易的另一端而获得了一些收益。
DeFi 领域中交换风险的新方法之一是通过风险分级 (tranching)。诸如 Saffron Finance 之类的协议会吸收现金流,并将其分成不同的部分——风险级别为 Junior (初级,即风险最高)部分从现金流中获得的回报份额较大,但必须承担现金流损失的风险,而高级 Senior 部分则获得的现金收益较低,但其在现金流中的投入是保底的。
从本质上讲,Junior 和 Senior 级别资产正在互换风险,而它们归根结底是具有不同风险的收益机会。
这些风险交换合同在传统金融中是一个巨大的市场,因为在不同的个人 / 机构固有地具有不同的风险特征,在这一事实的驱动下,始终存在风险交换的内在需求。
因此,从长远看,我猜测这也将成为 DeFi 收益的主要来源之一。
服务提供
一个不那么直观的收益来源是:你可以利用资产提供服务来赚钱。例如,货币兑换商可以收取费用,因为他们使用自己的资产来提供服务。在兑换商情境下取得收益的原因是:提供了两种货币之间交换的便利性。
另一个例子是 ATM——机器内存有现金,使客户可以立即从银行帐户中提取资金来购买商品和支付服务费用。ATM 是一项服务,客户愿意为此付费。
在 DeFi 情境中,为自动做市商 AMM 提供流动性可以归属这一类赚取收益类别。通过将资产提供给 AMM,可以有效地向想要交换资产的用户提供服务。以 Uniswap 协议为例,每发生一笔交易,流动性提供者 LP 收取 0.3% 的补偿。
只要我们预计对这些服务的需求会随着时间一直持续存在,那么我们也可以预期:它们各自的收益将持续存在。
但是,提供这类服务有其自身的风险,具体来说就是向 AMM 提供资产可能遭遇「无常损失 (impermanent loss)」。从长远来看,如果对冲这些风险的成本足够低于从提供服务中获得的收益, 为 AMM 资产提供流动性将是一项积极的收益举措。
股权增长
「收益」的另一个来源来自股权增长的价值。假如你在种子期将钱借给 Uber 以换取该企业的股权,这笔投资的收益将是惊人的,主要是由股权价值的增长所驱动。
如今 DeFi 的大部分高收益是由股权(加密资产)的增长所驱动的。例如,当你在 Compound 上进行挖矿时,你实际上是把钱借给该协议,并获得免费股权(免费的 COMP 代币)。因此你可以从贷款资产中获得基本收益(来自自然的借款需求),另外还赚到了 COMP 代币升值的「收益」。
由于 DeFi 资产目前正处于高速增长阶段,因此你所看到的多数疯狂的收益数字都来自股权增长。
许多 DeFi 协议将这一途径视为吸引用户使用其协议的短期方法。他们希望通过免费提供股权来赢得一大批用户。因此,目前资产所有者的主要策略是「收益耕种」,即免费拿到这些股权激励,并祈祷这些资产的价值上升,从而使自己的整体收益一飞冲天。
目前尚不清楚这种收益来源是否会长期持续。一旦协议意识到,为获取用户而发放的股权激励措施得不偿失,则可能会关闭这些激励措施。
DeFi 未来赚取收益的主要策略很可能来自其他三个因素之一的驱动,而不是股权增长。
结论
随着 DeFi 生态系统的成熟,以及沿 S 曲线的发展,我们可能会看到收益率从荒谬的 1000% APY,下降到更「正常」的水平。 随着时间的流逝,股权激励措施可能会减少,并且资产将脱离其高增长阶段。在未来,随着人们设计出可以提高收益率的更复杂的金融产品,我预期在风险交换板块会看到更精巧的产品设计。
Ribbon Finance 正在为构建这些复杂的金融产品创建一个协议,旨在简化这些产品,使大规模的零售受众可以轻松获取这类产品。
特别感谢 Dave White 帮我围绕这一主题理顺思路、组织成文。
来源链接:juliankoh.medium.com
比推快讯
更多 >>- Web3游戏L3E7完成1000万美元融资
- 芝加哥期权交易所拟将数字资产衍生品业务整合到其全球衍生品和结算业务中
- 某鲸鱼地址将3527枚ezETH PT和3300枚ETH存入Zircuit
- Quantix Capital投资NFA Labs 1000万美美元
- Uniswap基金会向Auditless拨款120万美元以创建Protocol Grants Program
- Arthur Hayes:美财长耶伦或将推出天量流动性注入计划,加速加密牛市回归
- RWA协议The Conlony完成新一轮融资,TechStars等参投
- 名义价值93亿美元的BTC与ETH期权即将到期
- Amaranth基金会创始人花费2470万美元购买7814枚ETH
- Vitalik:PoW也相当中心化,PoW只是转向PoS之前的临时阶段
- 中国证监会科技监管司司长、信息中心主任姚前接受审查调查
- 比特币长期持有者已从1月份开始抛售仓位
- PenPad宣布获得加密投资机构Animoca Brands投资
- 富达现货比特币ETF首次录得资金流出
- 华盛证券成为首批虚拟资产现货ETF承销商
- Lava Network发布LAVA代币经济学,6.6%代币将用于API提供者奖励
- Apple工程师辞职构建以太坊Blobspace的衍生品产品
- BNB Chain宣布在BSC区块链中纳入原生流动性质押功能
- Base协议负责人:Base网络上USDC数量仅次于以太坊
- FBI 警告美国人不要使用未经注册的加密货币传输服务
- SEC 向 Consensys 发出关于 MetaMask 的 Wells 通知,称其作为无牌经纪商运营
- Pantera Capital计划为其新的加密基金筹集10亿美元
- Consensys 对 SEC 提起诉讼,以捍卫以太坊生态系统
- Axelar宣布将通过Filecoin虚拟机提供链上去中心化存储
- 金融科技巨头Stripe时隔六年后再次接受加密支付,目前支持 USDC 稳定币
- Paxos Treasury新增铸造1亿枚PYUSD
- 链上文化创意平台Spotlight完成200万美元Pre-Seed轮融资,Folius Ventures领投
- Starknet面向永续合约和期权协议开启DeFi Spring第三阶段
- 美众议院金融服务委员会高级议员:稳定币法案可能很快会出台
- Arkham:贝莱德在其 2 个 ETF 钱包中收到了超过 2万美元的符文代币空投
- 去中心化物理基础设施网络Natix完成460万美元战略融资,拟空投 10 亿枚 NATIX 代币
- Coinbase国际交易所将上线AEVO、ENA、ETHFI永续合约
- BTC突破64000美元,日内跌幅收窄至1.07%
- 9只现货比特币ETF今日净减持1,104枚BTC,净流出约7010万美元
- W代币现可通过Wormhole NTT在Solana、以太坊及L2网络上无缝转移
- Immutable 推出价值 5000 万美元的加密游戏奖励计划
- Wordcoin计划与PayPal和OpenAI进行合作
- 富兰克林顿普顿为其链上美国政府货币基金推出点对点转账服务
- USDC Treasury销毁超5622万枚USDC
- 以太坊 L2 区块链开发商 Movement Labs 完成 3800 万美元 A 轮融资
- A16z crypto 首席技术官:Meme币“赌场”破坏了加密货币的长期愿景
- 自 4 月 8 日以来疑似孙宇晨地址已购买 176,117 枚 ETH,约合 5.597 亿美元
- DCG聘请Aimie Killeen担任其新的首席法务官
- Benchmark:如果采用新的会计规则,MicroStrategy 盈利或增加 30 亿美元并成为标普 500 强公司
- 美SEC推迟就现货比特币 ETF 期权上市和交易做出决定,并征求公众意见
- 灰度于12分钟前向Coinbase Prime地址转入800枚BTC
- a16z Crypto提出代币发行的五条规则,包括勿以筹款为目的在美国公开出售代币
比推专栏
更多 >>观点
项目
比推热门文章
- Web3游戏L3E7完成1000万美元融资
- 芝加哥期权交易所拟将数字资产衍生品业务整合到其全球衍生品和结算业务中
- 某鲸鱼地址将3527枚ezETH PT和3300枚ETH存入Zircuit
- Quantix Capital投资NFA Labs 1000万美美元
- Uniswap基金会向Auditless拨款120万美元以创建Protocol Grants Program
- Arthur Hayes:美财长耶伦或将推出天量流动性注入计划,加速加密牛市回归
- RWA协议The Conlony完成新一轮融资,TechStars等参投
- 名义价值93亿美元的BTC与ETH期权即将到期
- Amaranth基金会创始人花费2470万美元购买7814枚ETH
- Vitalik:PoW也相当中心化,PoW只是转向PoS之前的临时阶段