2020年底到2021年初频繁传来加密货币交易平台上市进展的消息。

然而，正如比特币ETF一直难以获得批准，目前成功上市的加密交易平台寥寥无几。

总结下来主要是这么几个原因：

一，现有监管规则不适用于加密行业，监管没有依据；

二，出于对反洗钱、反恐融资的考虑，以美国SEC为代表的监管机构对加密创新（风险）严苛，难以放行。

三，加密货币波动性大，风险多。

但是，正如一些企业在比特币ETF的申请上屡败屡战，上市这件事在Coindesk等加密企业的To Do List里面一直处于高优先级，加密企业们也不会停止尝试。

美联储印钞放水，比特币突破新高，机构在投资组合中增加甚至重仓BTC……在这样的背景下，加密货币行业和“上市”这两个字的距离越来越近。

上市带来什么？

所谓上市，就是指企业发行的股票可以到证券交易所交易了。

对于加密货币企业而言，这意味着传统金融圈可以交易加密企业的股票，也就是加密业务的价值传递到了股票圈。

传统投资人可以以他们更接受，或者更合规的方式，将加密企业、加密业务，乃至整个加密行业作为标的，进行证券形式的投资或者投机。

所以，上市，对于加密企业而言，意味着获得传统金融圈的接受，也有了更高的“合规度”。

目前主要有4种上市方式。

第一种是我们常听到的IPO（initialpublic offering，首次公开募股），企业首次向公众出售自己的股票，并通过这种方式募资。

第二种是直接上市。2020年7月，路透社报道Coinbase在筹备上市时就称，它有可能跳过IPO，选择直接上市。

直接上市和IPO的区别是，直接上市不需要承销商，可以节省高达上亿美元的承销费用。

直接上市也不发行新股，不从市场筹集资金，所以原股东的股票价值不会被摊薄，而且交易没有锁定期。

第三种是借壳上市，是指通过与一家没有业务、资产、负债的上市公司合并，形成一个新实体，来实现上市。

和IPO相比，借壳上市所花的时间成本更低，成功率也更高。比如，火币就曾在2019年通过桐城控股完成上市，合并后的公司名为“火币科技控股有限公司”。

第四种是SPAC上市。

SPAC的全称是SpecialPurpose Acquisition Corp，也就是“特殊目的收购公司”，这是由共同基金、对冲基金等募集资金而组建上市的“空壳公司”。

这个“空壳公司”的目的是寻找一家有着高成长发展前景的非上市公司，并与之合并上市。

Bakkt于今年1月份宣布将要和空白支票公司VPC Impact Acquisition Holdings合并上市，其实就是在通过SPAC的方式寻求上市。

总体来说，加密货币领域因为本身的监管不确定性，想要通过IPO上市，成功率可以说非常低，这或许也是比特大陆、亿邦国际等矿机公司多次申请上市没有成功的原因。

哔哔News根据网络信息整理

相比之下，可能会有越来越多的加密企业通过直接上市或者SPAC来寻求上市。

加密企业的上市努力

加密行业一直对上市抱有期望。

2018年，Coinbase获得老虎全球基金领投的3亿美元E轮融资，从那时起，行业就一直在猜测和流传着Coinbase上市的消息。

2020年12月8日，Coinbase通过推特高调宣布，已经向SEC递交了S-1表格，并且希望SEC审核通过，让其能进行公开募股。

来源：推特

值得注意的是，从2020年12月底到今年1月初，继Coinbase之后，又有多家加密交易平台公布了上市进展。

Bakkt宣布将通过SPAC的方式，与VPC Impact Acquisition Holdings合并上市。Gemini的创始人温特莱斯兄弟也表示Gemini将考虑上市。

12月25日，比特币价格突破新高，在2021年开年的一个月内一度飙升到40000多美元；

包括微策略、灰度、古根海姆、Paypal、Square、黑岩等在内的传统巨头在投资组合中添加BTC甚至重仓BTC；

对加密货币领域颇有研究的Gary Gensler被任命为美国新一任的SEC主席；

……

或许正是在这样的背景下，加密企业的上市时机逐渐趋于成熟。

或公开，或机密进行，上市正在成为加密企业的广泛尝试。一位美国律师告诉哔哔News，他手上正在处理的加密数字货币公司上市案子就有好几个。

如何获得合规的上市席位，加密企业们也正在探索中。在这个过程中，有相关业务经验的机构或者人员显然非常重要。

据悉，Coinbase的上市事宜将由高盛牵头进行。

根据Longhash的信息，Coinbase在递交S-1表格前，董事会成员和管理层架构经历过大幅的调整，2020年新任命4位董事会成员。

前美国货币监理署OCC的代理负责人BrainBrooks也曾经是Coinbase的首席合规官。

2020年7月，Coinbase递交S-1表格前的几个月，Coinbase任命了有过地方法官经验的Paul Grewal为首席法律官。

其次，上市方式将在很大程度上影响到上市能否成功。

Diginex是第一家在纳斯达克上市的，设有加密货币交易所的上市公司。这家公司的业务包括加密货币交易、数字资产托管、投资管理、证券化咨询。

Diginex在2020年通过SPAC完成上市。如前文所述，以SPAC的方式上市，只要收购双方同意，配售完成就可以进行交易。

于今年1月份宣布将通过SPAC合并上市的Bakkt也因此被认为可能会先于Coinbase实现上市。

Bakkt一直和合规有很强的关联性。2019年，Bakkt推出了首个合规的以实物交割的比特币期货产品。Bakkt的母公司，洲际交易所ICE创始人Jeffrey Sprecher，其妻子一直活跃于政界。

所以，Bakkt可能在上市方面有着更准确的判断力。

但无论是Coinbase，还是Bakkt，一个估值280亿美元，一个估值20多亿美元，亦或是其他加密企业，它们的上市历程都将成为行业范式。

加密交易平台在美股上市，主要面临这样几个难点。

首先从SEC的角度考虑，如前文所述，加密货币难以杜绝在洗钱、恐怖主义融资等方面的应用，从立场上来看，包括SEC在内的监管机构对行业严苛，并且难以放行。

其次，目前的法律框架不完全适用于加密行业，监管还不明确，也没有规则可循，不确定性因素之下，SEC保持谨慎，拒绝加密企业的IPO的可能性很大。

第三，对于上市申请，SEC可能会关注公司的财报，盈利是否可持续，股价能否维持稳定，面临哪些风险，如何保护投资者等。

对于加密交易平台而言，加密货币本身的波动性是很大的不稳定因素。平台的安全性、用户的跨区域性等等都是风险点。而SEC又要求公司对风险点进行事无巨细的披露。

第四，从加密交易平台的角度来考虑，如果上市成功，平台要定期进行报告。近期美国监管提案也提到要对自托管钱包相关的交易、用户信息等进行报告。

行业正处在一个关键期，上市成功，行业将迎来更广泛的接受度，但同时，包括加密交易平台在内的企业也需要在监管和去中心化、抗审查初衷间取舍和调和。