美联储副主席克拉里达在华盛顿特区国际金融研究所2020年年度会员会议上通过网络做的分享。今天很高兴在国际金融学院2020年度会员会议上与您会面。我很遗憾我们没有亲自参加本次会议，我希望蒂姆·亚当斯下次邀请我回来时，我们将在华盛顿聚会。我一如既往地期待与蒂姆的对话，但首先，请允许我就经济前景，美联储货币政策以及我们的新货币政策框架发表一些看法。

当前经济形势与展望

在今年上半年，COVID-19（2019年冠状病毒病）大流行，并采取了缓解措施来遏制大流行，这是自大萧条以来对美国经济的最严重打击。第二季度的国内生产总值（GDP）每年以近32％的速度下滑，三月和四月流失了超过2200万个工作。这场经济衰退是战后历史上最深的一次，但也可能成为美国历史上最短暂的一次衰退，进入了记录簿。自五月以来收到的宏观数据流量出奇地强劲，许多预测家估计第三季度的GDP增长可能以每年25％到30％的速度反弹。当缓解今年夏天在美国多个州报告的新的COVID-19病例激增以及我们跟踪追踪交通活动的许多高频活动指标的同时趋于平缓时，这一进展尤其值得注意。病毒对经济活动的影响。

尽管在许多服务上的支出继续滞后，但GDP数据的反弹在商品消费，住房和投资等指标的基础上是广泛的。总需求的这些组成部分得益于强大的财政支持（包括“薪水保护计划”和扩大的失业救济金）以及低利率以及美联储为维持向家庭和企业的信贷流动而做出的努力。在劳动力市场上，春季丢失的2200万个工作中，大约有一半已恢复，失业率自4月以来下降了近7个百分点，至9月为7.9％。

我提醒您，在春天，许多人质疑良好的降息，前瞻性指导，资产购买和贷款计划在经济中的作用，在这种经济中，人们不敢冒险购买汽车或建造房屋，而公司不投资增加他们的资本存量。好吧，数据显示出，在低利率，可用信贷以及财政转移支付支持的收入的情况下，答案至少是到目前为止-确实是他们盖房，买车，订购设备和软件。就是说，COVID-19衰退使经济陷入了一个非常深的坑，GDP的水平要完全恢复到其2019年之前的峰值将需要一段时间。要使失业率恢复到与我们的最大就业要求相一致的水平，可能需要的时间甚至更长。然而，值得强调的是，与《全球金融危机》（GFC）的复苏相比，委员会在最新的《经济预测摘要》中概述的基线预测预见到就业和通货膨胀率将保持与授权一致的水平。2尤其是，联邦公开市场委员会（FOMC）的中位数参与者预测，到2023年底（距离现在仅三年多一点），失业率将降至4％，PCE（个人消费支出）通胀将达到恢复到2％。在全球金融危机之后，就业和通货膨胀花了八年多的时间才恢复到类似的任务授权水平。我的基准前景接近于这些预测，但我还必须承认，经济前景异常不确定，此外，经济遵循的最终方向将取决于病毒的方向，与社会隔离的规范和缓解措施放置到位以容纳它。

联邦公开市场委员会9月份的决定和新的货币政策框架

在我们9月份的联邦公开市场委员会会议上，委员会对我们的政策声明进行了重要修改，从而升级了我们对联邦基金利率未来路径的前瞻性指导，并且为我们的政策反应职能提供了前所未有的信息。我们表示，随着通货膨胀率持续低于2％，我们的政策将致力于实现通货膨胀的结果，使通货膨胀预期良好地固定在我们2％的长期目标上。我们说，我们希望在实现这些结果以及我们的最大就业要求之前，保持宽松的货币政策立场，并且我们希望将当前的目标范围保持在0％至1/4％是适当的直到劳动力市场条件达到与委员会一致的水平为止对最大就业率的评估，直到通货膨胀率上升到2％，和直到通货膨胀的轨道上适度超过一段时间的2％。我们还表示，美联储将在未来几个月内，至少以目前的速度，继续增加我们持有的美国国债和机构抵押贷款支持证券的数量，以维持平稳的市场运作并帮助营造宽松的金融条件，从而支持归功于家庭和企业。

自从委员会在8月批准了我们关于长期目标和货币政策战略的新声明并通过了新的政策框架以来，9月的FOMC会议是第一次。我们在9月的FOMC声明中所做的更改使我们的政策指导与这一新框架保持一致。在我们的新框架中，我们承认，未来的政策决策将基于FOMC对“缺口”的估计[强调增加]是从最高水平开始的就业”，而不是“偏差”。这种措辞意味着，在没有其他证据的情况下，低失业率本身不足以触发紧缩货币政策。关于我们的价格稳定指令，尽管新声明保持了我们的定义，即长期通胀目标是2％，但它增加了重要性，也带来了挑战-在一个低迷的有效约束约束联邦资金利率的世界中，将通货膨胀预期很好地固定在2％的目标。为此，新声明传达了委员会的判断，为了将期望稳定在与价格稳定相一致的2％的水平上，它“力求实现一段时间内平均2％的通货膨胀率”，并且在同一句话中，因此“在通货膨胀率持续低于2％的时期内” ，适当的货币政策可能会在一段时间内将通胀率控制在2％以上。”正如鲍威尔主席在杰克逊·霍尔（Jackson Hole）的讲话中所指出的那样，我们认为我们的新框架是从“灵活的通胀目标”到“灵活的平均通胀目标”的演变。适当的货币政策可能会在一段时间内将通胀率控制在2％以上。”正如鲍威尔主席在杰克逊·霍尔（Jackson Hole）的讲话中所指出的那样，我们认为我们的新框架是从“灵活的通胀目标”到“灵活的平均通胀目标”的演变。 ”适当的货币政策可能会在一段时间内将通胀率控制在2％以上。”正如鲍威尔主席在杰克逊·霍尔（Jackson Hole）的讲话中所指出的那样，我们认为我们的新框架是从“灵活的通胀目标”到“灵活的平均通胀目标”的演变。 ”尽管这一新框架代表了我们货币政策战略的强劲发展，但该战略仍在为国会分配给美联储的货币政策双重任务目标（即最大就业率和价格稳定性）保持不变。

结束语

尽管自春季崩溃以来的经济复苏一直很强劲，但我们不要忘记，从COVID-19衰退中全面恢复经济还有很长的路要走。尽管自4月以来失业率已急剧下降，但截至9月，失业率仍保持在7.9％的水平，如果劳动力参与率保持在2020年2月的水平，失业率将上升约3个百分点。此外，尽管最近有所上升，但通货膨胀率仍低于我们2％的长期目标。恢复到2月份商业周期峰值时的经济活动和就业水平还需要一些时间，并且将需要货币政策以及可能的财政政策的额外支持。谈到美联储，我可以向您保证，我们致力于使用我们所有的工具来支持经济并帮助确保在这个困难时期内的复苏将尽可能强劲和迅速。

来源：Kevin Chen 陈凯丰