如果每个人都抵押，那么就没有非抵押者来提供回报了，而只剩下通货膨胀—-而通货膨胀不能提供真正的回报。

从2018年开始，我们已经看到越来越多的币使用权益证明（PoS）作共识机制，其中包括EOS，Tron，Cosmos，Tezos和许多其他公司，总代表市值以数十亿美元计算。

乍一看，持有这些币是很有吸引力。通过抵押你的币，你每年可以获得4-15％的收益。但是，钱来自哪里呢？当然，这笔钱唯一可以来自：其他没有抵押的人。

抵押奖励是由通货膨胀创造的。如果每个人持有某种特定加密资产都抵押ta的所有币，那么每个人每个时期（凭空）得到的新币数量，与他们现有的所有权成正比。因此，在每个时期结束时，每个人对资产的所有权都与以前完全相同。

而另一方面，如果只有一小部分币被抵押，那么这些币的抵押者确实会变得更加富有，这是以牺牲那些没有抵押的持币者为代价的。未抵押者的所有权其实是被发给抵押者的新币稀释了。

举一个具体的例子，我们假设有个叫PIE的虚构币。

PIE的抵押奖励是每年10％。在年初，共有100个币，10个持有人，每个人持有10个币。假设有一半的持有人将他们的币抵押一年，而另一半则不抵押。

在一年结束时，每个抵押人将多获得一个币，即，给每个抵押人11个币，每个非抵押人币10个币。总供应量已经增加了5％，共105个币。之前拥有10％PIE的每位抵押者现在拥有11/105 = 10.4％的PIE。

而同时，每个非抵押者的权益占比减少到10/105=9.55％的PIE。请注意，尽管这些抵押者的名义收益率为10％，但他们的实际回报率为4.7％，与非抵押者的所有权损失完全平衡。

所以，很明显，如果你要持有这些币中的一个，你需要成为一个抵押者，否则你将被其他抵押者持续稀释。

因此，如果我们按照这个思路，就得到一个不可避免的结论：长期稳定的平衡是，几乎每个人都会参与抵押中。 （即使假设所有权或行为不变，非抵押者的比例也仅仅因为稀释而每年自然会变小。）

但是，如果每个人都抵押，那么就没有非抵押者来提供回报了，而只剩下通货膨胀—-而通货膨胀不能提供真正的回报。当然，可能总会有一些非理性的参与者选择不抵押。但总的来说，抵押收益率应该被视为对非抵押者的罚款率，而不是对抵押者的奖励率。

因此，这意味着，作为PoS币种的持有者，你处于一个位置—-需要做些工作和/或把币有贬值的危险，但你并没有真正得到报酬。当然，我们会说，我们愿意接受这种负担，把它当作一种持有PIE的成本，因为这个币很棒。额，实际上，情况其实挺糟的。

你看，美国国税局（以及全球许多其他税务机构）看到你获得10％的名义收益率，会说，“嘿，这看起来像收入。请分给我一些PIE。顺便说一句，要用美元支付哦。“尽管你实际上并没有因PIE变得更有钱，但美国国税局仍然乐于让你变得更穷。

为简单起见，我们假设所有PIE持有人都是美国纳税人，他们支付35％的边际税率，当然还要缴纳所有税款。

由于每个人都抵押，并且他们获得10％的名义收益，他们将缴纳初始市值的3.5％（或通胀后市场的约3％）的税。

他们从哪里挣钱来交税呢？好吧，他们可能不得不卖掉一些PIE，这就会给PIE价格带来下行压力。当你有效地对非生产性资产征收年度财富税时，就会发生这种情况。

嗯，这有多糟糕？它只有3.5％，对吗？

作为一个想法试验，让我们再假设，美国国税局决定，他们实际上选择用PIE来支付税款，而不要求用美元支付，并且他们愿意尽量拖延着时间（当然他们自己也抵押着币）。

下表显示了PIE的所有权基础随着时间的推移会发生什么。到第22年，税务机关会拥有超过一半的币（至少）。

这个想法试验中所假想的，实际上是最好的情况，因为你美国国税局还是一个忠诚的持有者—-他从不出售。随着时间的推移，他们实际上从其他持有者那里获得的收益越来越少，因为他们已经拥有了大部分币。需要到第70年他们才能持有90％的币。

但，现实情况会更糟，因为美国国税局实际上并不想要你的PIE，所以你必须每年都要找到新的买家，否则币价会有持续的价格拖累。 （可能无论如何都会产生价格影响，否则新的边际买家会以现有价格购买。）

抵押受益越高，问题就越严重。在20％的收益率下，美国国税局只需12年即可获得一半的币。收益率为5％，他们需要41年才能获得一半…但他们仍然可以做到。

现在，有一些问题诸如，这些抵押实际上是否应纳税。在证券领域，公司有时可能会发行由同一股票的新股组成的股息（“股票股息”）。例如，当一家公司进行股票分割时就会发生这种情况，对每份持有的现有股份发行1股额外股票。这些都不征税，因为交易没有经济利益。

问题是，无论是在法律上还是在实践中，抵押都不是股票分红。事实上，它们与股息根本不同，因为你实际上必须做一些事情才能收到收益。也就是说，你必须从事抵押币的业务，希望以非抵押者为代价获取利润，或者至少可以避免损失。虽然国会（充分游说）可能会让PoS奖励免税……但我想这种事情不会发生。

总之，拥有PoS币：

1.你需要做一些工作和/或拿你的币来冒险。

2.除非在其他持币者不理性/懒惰且不去抵押的情况下，否则你无法获得实际回报。

3.鉴于可能对名义收入征税，所以，税后，你的实际回报可能是负的。

来源：区块链研习社